Стейблкоины: в какие инвестировать и как заработать

Стейблкоинами обычно называют криптовалютные токены со стабильным обменным курсом. Зачем нужны стейблкоины, мы рассказывали здесь. А сейчас остановимся на тенденциях развития стейблкоинов, их потенциале и, самое главное, ответим на вопрос, как заработать на стейблкоинах.

Топ-10 стейблкоинов в рейтинге Coinmarketcap

Курс стейблкоинов

Больше всего стейблкоинов создано в привязке к доллару США. Их курс равен или приблизительно равен курсу доллара. Среди таких токенов - 9 из 10 лидеров рейтинга Coinmarketcap. Курс десятого - Stasis Euro - привязан к курсу евро. Но есть и стейблкоины, курс которых привязан к другим фиатным валютам:

• крипторубль проекта Monolithos DAO (MCR) - к российскому рублю,
• криптогривна биржи Kuna (UAX) - к украинской гривне,
• токен биржи Currency.com (Byn.cx) - к белорусскому рублю.

Иногда стейблкоинами называют монеты или токены, курс которых привязан к курсу какого-либо биржевого товара (например, золота, пшеницы, нефти) или даже другой криптовалюты (в этом смысле стейблкоинами являются так называемые “обёрнутые токены”: wBTC, RenBTC и т.п.). Однако в обиходе, как правило, стейблкоинами называют только те токены, курс которых привязан к курсу доллара или другой фиатной валюты.

Как обеспечивается стабильность курса

Если мы посмотрим на долларовые стейблкоины, имеющие максимальную капитализацию, мы увидим, что их текущий биржевой курс действительно максимально близок к $1. А курс еврового стейблкоина EURS близок к текущему курсу EUR/USD.

В то же время можно заметить, что даже у долларовых стейблкоинов курс подвержен колебаниям. Например, на момент проверки (июнь 2021 года) величина суточного колебания курса Gemini Dollar превышала 1%.

Колебания курсов являются естественными. Гораздо менее естественной на свободном рынке является стабильность. Опыт показывает, что даже государства, пытающиеся зафиксировать курс своих национальных валют к доллару, не всегда преуспевают в этом. Официальный курс может быть зафиксирован, но на свободном “чёрном рынке” он всё равно будет плавающим.

Официальный (чёрная линия) и рыночный (синяя линия) курс доллара к венесуэльскому боливару в 2010 - 2017 годах.
Источник - Wikimedia Commons

Реальный обменный курс всегда обусловлен балансом спроса и предложения. Если спрос на токен растёт быстрее предложения, то курс токена должен увеличиваться, и наоборот. Почему этого не происходит с курсами стейблкоинов?

Вот несколько причин.

Арбитраж

Если на одной площадке кто-то захочет купить крупную сумму токенов и тем самым поднимет их цену, тут же найдутся продавцы, которые её выровняют. Такие продавцы получат свою прибыль от того, что продадут стейблкоин дороже на этой площадке и купят его дешевле где-то в другом месте. Это называется арбитражной сделкой.

Чтобы трейдеры-арбитражники могли эффективно выравнивать цену, необходимо наличие такого места, в котором можно гарантированно обменять стейблкоины на доллары и обратно по курсу 1:1. Например, компания Paxos обещает, что на её платформе в любой момент можно совершить обмен выпускаемых ею стейблкоинов Paxos Standard, Binance USD и Huobi USD на доллары без каких-либо комиссий. Если курс этих токенов на какой-либо бирже колеблется, то арбитраж очень прост.

Эмитенты других стейблкоинов могут взимать комиссию за погашение токенов, то есть за их обмен на доллары. Такое право оставляют за собой эмитенты токена USD Coin: компании Circle и Coinbase.

Circle на практике не взимает комиссию за погашение токенов, а у Coinbase комиссия есть, и она составляет $25 независимо от суммы погашения. Если трейдер покупает где-то 10 000 USDC по цене 0,998 на сумму $9980, то одновременно погашать 10 000 USDC на Coinbase ему будет невыгодно. С учётом комиссии он получит при погашении $9975.

Получается, что при наличии комиссии за погашение токенов арбитражная торговля не всегда будет выгодной. Этим обусловлены возможные различия между курсами стейблкоинов на разных площадках.

Залоговые аукционы

Есть стейблкоины, в отношении которых никто не даёт гарантии обмена на доллары по определённому курсу. В основе стейблкоина может лежать смарт-контракт, гарантирующий обмен токена на другие криптовалютные активы, рыночная стоимость которых в момент обмена будет не ниже $1. Сами эти активы являются залогом, без внесения которого в смарт-контракт невозможно выпустить стейблкоин.

Наиболее известным примером стейблкоинов такого типа является токен DAI. Подобно тому, как для выпуска токенов Paxos Standard необходимо внести доллары, для выпуска токена DAI необходимо внести залог в эфирах, токенах BAT или других одобренных сообществом активах. Но, в отличие от стейблкоинов Paxos, обеспеченных долларами в соотношении 1:1, стоимость залога за один токен DAI должна превышать $1 (Если залог в эфирах, то нужно внести эквивалент $1,5 по текущему курсу. В других токенах может требоваться обеспечение до $1,7 за 1 DAI).

Если в результате рыночных колебаний стоимость залога начнет падать и приблизится к $1, то смарт-контракт начнёт залоговый аукцион. Участники этого аукциона могут купить залог, заплатив токены DAI. Чтобы стать участником аукциона, нужна специальная программа, которая в экосистеме DAI называется “хранитель”. Хранители получают оповещения обо всех аукционах и автоматически принимают в них участие, торгуя в рамках тех ограничений, которые мы в них заложим.

Аукционы DAI очень похожи на гарантированный обмен по курсу $1 в компании Paxos. Но есть и два важных отличия.

1. Обмен стейблкоинов DAI на доллары нужно проводить в два этапа. Сначала выкупить у смарт-контракта залог, а затем продать его на сторонней площадке. Аукцион запускается в тот момент, когда залог стоит чуть дороже $1, так чтобы победитель аукциона мог остаться в плюсе даже с учётом комиссии блокчейна, которую он заплатит на каждом этапе обмена. Но если не успеть продать залог по курсу, превышающему $1, то можно получить убыток.
2. Обмен можно произвести не в любой момент, а только тогда, когда какой-либо смарт-контракт запустил залоговый аукцион. Это происходит только при падении курса активов, используемых в качестве залога.

Получается, что у арбитражных трейдеров нет возможности купить или продать токены DAI за доллары по курсу 1:1 в любой момент времени. Из-за этого арбитражная торговля токенами DAI менее эффективна.

Однако опытные трейдеры всё равно занимаются ею, тем самым обеспечивая стабильность курса этого стейблкоина.

Перекладывание рисков на сопутствующие токены

Некоторые стейблкоины выпускаются в паре с другими токенами. На эти токены переносятся риски, связанные с волатильностью залога, который вносится в смарт-контракт при выпуске стейблкоина.

Например, для стейблкоина DollarOnChain (DOC) такой парой становится токен BPRO. Для выпуска и погашения этих двух токенов используется общий протокол MoneyOnChain и единый залоговый пул. В качестве залога в него вносятся биткоины.

Владельцы биткоинов, которые хотят застраховаться от падения курса, могут внести залог в биткоинах на адрес протокола MoneyOnChain и получить взамен токены DOC. А те, кто хотел бы получить более высокую прибыль от роста курса своих биткоинов и готов взять на себя дополнительные риски при падении курса, могут внести залог в биткоинах на адрес MoneyOnChain и получить токены BPRO.

Можно сказать, что BPRO - это бесплатное кредитное плечо для длинных позиций в биткоинах. Это плечо владельцам токенов BPRO предоставляют владельцы токенов DOC. Их интерес заключается в том, что убыток владельцев BPRO при падении котировок биткоина идёт на поддержание стабильного курса DOC.

• Допустим, при выпуске стейблкоинов DOC был внесён залог в размере 1 биткоин, и курс биткоина в этот момент был равен $30 000. Тот, кто внёс залог, получил 30 000 свежевыпущенных токенов DOC.
• Допустим также, что при погашении токенов DOC курс биткоина упал до $15 000. Значит, смарт-контракт при погашении 30 000 токенов DOC выдал их владельцу из залогового пула 2 биткоина, общая стоимость которых составляет $30 000.

Откуда взялся лишний биткоин? Из залога, который внесли в этот же залоговый пул владельцы токенов BPRO для выпуска своих токенов.

Если курс биткоинов падает, владельцы токенов BPRO несут дополнительные убытки. Зато если бы курс биткоина вырос до $60 000, то при погашении 30 000 токенов DOC их владельцу из залогового пула было бы выплачено 0,5 биткоина, а другие внесённые им 0,5 биткоина остались бы в пуле и стали бы дополнительной прибылью для тех, кто погасит свои токены BPRO (то есть отправит их на адрес MoneyOnChain, где эти токены будут уничтожены, а их владельцам будут отправлены биткоины).

Получается, каждый токен DOC можно гарантированно обменять на актив стоимостью $1 только до тех пор, пока в залоговом пуле есть достаточно средств. Если курс биткоина падает слишком низко, погашение токенов DOC становится невозможным. Дальнейшую судьбу пула в таком случае решают управляющие протоколом MoneyOnChain.

Такой подход создаёт дополнительные риски для арбитражных трейдеров, поэтому они менее заинтересованы в выравнивании курса подобных стейблкоинов. Курс таких токенов может испытывать значительные скачки.

Государственное регулирование

Эмитентами стейблкоинов могут быть и центробанки разных стран. По состоянию на июнь 2021 года полностью действующий стейблкоин (Sand Dollar) запущен только Центральным банком Багамских островов. Это ведомство гарантирует стабильность курса данного токена: коммерческие организации на Багамах обязаны принимать Sand Dollar по курсу 1:1 по отношению к багамскому доллару.

В ряде других стран центральные банки тоже разрабатывают проекты цифровых валют на блокчейне. В среднесрочной перспективе такие токены должны составить серьёзную конкуренцию существующим частным и общественным стейблкоинам.

Доверие криптосообщества

В ряде случаев доверие к токену является единственным механизмом стабилизации его курса.

Например, в 2015 - 2018 годах в публичной оферте компании Tether Limited было написано, что никто не гарантирует выкуп токенов USDT ни по какому курсу. Этот пункт был нужен эмитенту токена, чтобы не попасть под действие законодательных требований, применяемых во многих странах к ценным бумагам. Такими требованиями могут быть обязательная регистрация у финансового регулятора, раскрытие детальной информации о бизнес-процессах, строгая отчётность и т.п.

Tether был одним из первых стейблкоинов, появившихся в криптовалютной отрасли. И потребность индустрии в криптовалюте со стабильным курсом была настолько высока, что сообщество приняло токен как эквивалент доллара, несмотря на полное отсутствие у эмитента обязательств обменивать его на доллар.

Широкое распространение токена USDT способствовало ещё большему росту доверия к нему. И сегодня его курс на биржах равен $1 просто потому, что в массовом сознании 1 USDT воспринимается как абсолютный аналог 1 USD. Никто не готов покупать его дороже или продавать дешевле.

Как и почему появились стейблкоины и какое у них будущее

Стейблкоины появились после того, как за первым стремительным взлётом курса биткоина последовало столь же стремительное его падение. Эти события происходили в 2013 - 2014 годах и сопровождались всплеском интереса к криптовалюте со стороны трейдеров, финансовых институтов и некоторых общественных кругов.

Трейдерам была нужна возможность фиксировать прибыль без выхода в национальную валюту для избежания налоговой неопределённости. Финансовые институты признавали такие уникальные возможности криптовалют, как смарт-контракты, прозрачность транзакций, низкая стоимость расчётов. А цензуроустойчивость криптовалюты, безопасность её хранения, полный контроль над сбережениями в криптовалюте привлекали к ней внимание общественности.

Но никто не был готов вести расчёты в криптовалюте, курс которой может изменяться на десятки процентов за день. Решением проблемы стали стейблкоины.

Первые стейблкоины появились в 2015 году. Из токенов, вышедших на рынок в то время, до наших дней сохранились BitUSD и Tether (USDT).

Можно сказать, что BitUSD утратил статус стейблкоина. Его курс в конце июня 2021 года составляет $0,82 и давно уже не доходит до $1. А вот Tether до сих пор сохраняет стабильный курс и является лидером по капитализации среди всех стейблкоинов.

Почти каждый стейблкоин, появившийся после 2015 года, позиционировался как конкурент токена Tether, свободный от свойственных ему недостатков. Так сформировались основные тенденции развития стейблкоинов.

1. Увеличение прозрачности обеспечения. Компания Tether Limited долгое время отказывалась от публикации результатов аудита своих активов. Было неизвестно, есть ли у них необходимое количество долларов. Только в 2021 году они признались, что нет. Поэтому разработчики других стейблкоинов постарались добиться максимальной прозрачности и предложили гарантированное погашение своих токенов за доллары. Большинство стейблкоинов из топ-10 рейтинга Coinmarketcap (в частности, USD Coin, TrueUSD, Binance USD) обладают именно этим конкурентным преимуществом перед Tether.
2. Переход на блокчейны с высокой скоростью транзакций и низкими комиссиями. Токены Tether изначально выпускались и обращались в блокчейне Биткоина, транзакции в котором являются и самыми медленными, и самыми дорогими по сравнению с другими блокчейнами. Конкуренты стали выбирать другие пути. Многие стейблкоины были выпущены как токены ERC-20 в блокчейне Эфириума (среди таких стейблкоинов можно выделить Gemini USD, Paxos Standard и др.) А затем разработчики стали переходить на ещё более продвинутые блокчейны. Сейчас многие стейблкоины циркулируют сразу в нескольких блокчейнах, и сам Tether в их числе. Токены USDT в 2021 году можно отправить и получить через блокчейны Solana, Algorand, EOS, Liquid Network, Tron, Bitcoin Cash. В то же время транзакции с ними остаются возможными в более дорогих и медленных блокчейнах Биткоина и Эфириума.
3. Отказ от централизации. В экономическом смысле стейблкоины, которые обеспечены долларами, находящимися на счетах эмитента, ничем не отличаются от других форм электронных денег. Реальные деньги принадлежат эмитенту токенов, а у пользователей есть только право требования в отношении этих денег. Не все были готовы доверять эмитентам стейблкоинов, поэтому возник спрос на другие формы гарантий стабильности курса. Так появились стейблкоины, основанные на смарт-контрактах: DAI, DollarOnChain, Empty Set Dollar (ESD) и др.
4. Появление необеспеченных и частично обеспеченных стейблкоинов. Эта тенденция связана уже не с устранением недостатков Tether, а с развитием смарт-контрактов. Стейблкоины, основанные на смарт-контрактах, необязательно должны быть обеспечены криптовалютными активами. Некоторые из них (такие как Ampleforth и Empty Set Dollar) не обеспечены вообще ничем. Стабильность их курса достигается за счёт алгоритмов регулирования предложения, реализованных в смарт-контрактах. При повышении спроса и, как следствие, курса токена увеличивается общий объём его эмиссии. А при понижении спроса и курса эмиссия уменьшается. И то, и другое должно способствовать выравниванию курса. На практике, правда, оказывается, что алгоритмы инерционны, и курс таких стейблкоинов может надолго отклоняться от целевого значения $1. Например, за всю историю Ampleforth только 23% дневных свечей на графике его курса закрылись в диапазоне от $0,95 до $1,05. Поэтому новой тенденцией стало развитие стейблкоинов, у которых есть и частичное обеспечение, и алгоритм регулирования эмиссии. Действующим примером такого стейблкоина является токен FRAX.

Инвестиционный потенциал

Стоит ли вкладывать деньги в стейблкоины с целью получения прибыли? Почему бы и нет. Есть два способа получить пассивный доход с помощью стейблкоинов: предоставлять ликвидность для конверсионных операций в секторе DeFi или выдавать займы.

Ликвидность в DeFi-пулах

Интерес к стейблкоиновым парам в пулах ликвидности сервисов DeFi очень высок. Это обусловлено практически полным отсутствием риска потерь из-за колебаний курса.

В то же время доходность участников пула сильно зависит от величины пула. Чем больше пул, тем меньшая доля дохода приходится на каждый вложенный в него токен. На раскрученных обменных площадках пулы в стейблкоиновых парах огромны, но на малоизвестных платформах можно найти стейблкоиновые пары, приносящие высокий доход.

Например, в конце июня 2021 года доходность пула DAI-USDT в DeFi-сервисе Integral составляет 36% годовых.

Заем на криптобиржах

Аналогичная ситуация с биржами. Стейблкоины можно давать в долг под проценты на популярных централизованных площадках (Binance, FTX, Poloniex и др.). Там на стейблкоины всегда есть спрос. Но и желающих выдать в долг свои стейблкоины под проценты на таких биржах немало. Поэтому больших денег на выдаче займов на этих площадках не заработать.

А, например, на децентрализованной криптобирже Sovryn ставка доходности по займам в USDT в конце июня 2021 года превышает 15% годовых.

Риски инвестиций в стейблкоины

Риски относительно невелики. Курс токенов стабилен, а государства пока не выражают намерения их запрещать. Это и не удивительно. Стейблкоины не пытаются заменить собою национальные валюты, похоронить их. Наоборот, они привносят черты экономики фиатных валют в криптовалютную экосистему. Скорее, стейблкоины являются конкурентами биткоина и других криптовалют как средств сбережения и платежа.

Отношение государств может измениться, когда будут запущены полноценные финансовые системы на базе цифровых валют центральных банков. Вот тогда проявятся противоречия между стейблкоинами на публичных блокчейнах и цифровыми валютами, для которых каждая транзакция полностью контролируется государством. Поэтому риск запрета стейблкоинов в их нынешнем виде нельзя полностью исключать.

Торговый потенциал

Если вы занимаетесь криптовалютным трейдингом, то для вас стейблкоины - это гораздо более удобный вариант хранения капитала, чем счёт в банке или наличные в сейфе.

Что делает стейблкоины более удобным торговым инструментом, чем реальные доллары, рубли или гривны:

• Похоже, сегодня не осталось криптовалютных бирж, на которых основные криптовалюты нельзя было бы продать или купить за стейблкоины.
• Современные стейблкоины можно завести на любую биржу, вывести с неё или перевести между биржами за считанные секунды или минуты.
• Издержки при этом будут гораздо меньше, чем при вводе, выводе и переводе фиатных денег.
• К тому же, при операциях со стейблкоинами не возникает вопросов и преград со стороны банков и контролирующих органов.

Торговать стейблкоинами можно не только в парах с традиционными криптовалютами, но и в парах с другими стейблкоинами или даже фиатными валютами.

Дневной график USDT/USD на бирже FTX

Трейдинг в таких парах не несёт в себе торговых рисков. Можно выставить ордера на покупку и продажу на расстоянии двух комиссий от $1 и дожидаться их поочерёдного исполнения.

Например, если комиссия биржи за сделку составляет 0,1%, можно поставить ордер на покупку на уровне 0,998, а ордер на продажу - на уровне 1,002. Когда на бирже будет наблюдаться увеличение предложения стейблкоина, будет срабатывать ордер на покупку, а при росте спроса на стейблкоин - ордер на продажу.

Прибыль при такой торговле будет не очень большой (0,2% с каждого цикла покупка-продажа), но практически гарантированной.

Подведем итоги

Как заработать на стейблкоинах?

Вот основные способы:

• арбитражная торговля: отслеживать колебания спроса на разных торговых площадках, покупать токены дешевле в одном месте и одновременно продавать их дороже в другом;
• позиционная торговля: выставлять ордера на покупку по цене чуть ниже $1 и ордера на продажу по цене чуть выше $1 и дожидаться их исполнения;
• выдача займов на биржах: лучше для этого использовать не самые крупные торговые площадки;
• вложения в пулы ликвидности: более высокая доходность - на менее популярных платформах.

Какой стейблкоин выбрать?

Это зависит от того, для чего стейблкоины вам нужны.

• Если стейблкоины вам нужны для уверенности в стабильном курсе, выбирайте те токены, у которых механизмы стабилизации курса вам полностью понятны.
• Если вы рассматриваете стейблкоины как инвестиционный инструмент, обращайте внимание на ожидаемую доходность по займам и по предоставлению ликвидности.
• Если для вас стейблкоины - это прежде всего торговый инструмент, то идеальным выбором станут токены, торгуемые на множестве бирж (здесь вне конкуренции будет токен Tether).
• Если вам требуются юридические гарантии возврата фиатных валют, потраченных на приобретение токенов, то смотрите в сторону Paxos Standard, Binance USD или Huobi USD.
• Если нужна высокая скорость транзакций и низкие комиссии, выбирайте стейблкоины на блокчейнах Tron и Binance Smart Chain (например, Tether или Binance USD).
• Если важна децентрализация, то ваш выбор - стейблкоины на смарт-контрактах (например, токены DAI, DollarOnChain или инновационные FRAX).

Какое будущее ожидает стейблкоины?

Скорее всего, они в той или иной форме останутся с нами надолго.

• Потенциал применения стейблкоинов очень высок в сфере DeFi (традиционных финансовых услуг на децентрализованной основе). Получатели традиционных финансовых услуг привыкли к расчётам в национальных валютах, а не в биткоинах, эфирах или других непонятных единицах.
• Сегодня в развитии стейблкоинов заинтересованы все: и финансовые организации, и даже государства. Это значит, что в обозримом будущем стейблкоины будут всё более глубоко проникать в наши повседневные финансовые операции.
• Наличие двух противоположных тенденций (развитие децентрализованных алгоритмических стейблкоинов и разработка цифровых валют центральных банков) может привести к тому, что через пару лет рынок стейблкоинов станет полем серьёзной конкуретной борьбы. Победит в ней сильнейший.