DeFi: что это и как заработать

DeFi (сокращение от decentralized finance - децентрализованные финансы) - это традиционные финансовые услуги, оказываемые без привлечения традиционных финансовых институтов.

Финансовые услуги - это услуги, объектом которых являются деньги. Иными словами, это такие услуги, в которых деньги - это не только средство платежа, но и то, за что осуществляется платёж. Самый очевидный пример - кредит. Мы берём у банка деньги и платим за это банку деньги. Получаем финансовую услугу.

Кроме кредита, к традиционным финансовым услугам можно отнести банковский вклад и банковский счёт, денежные переводы, приём платежей, доверительное управление финансовыми средствами и др.

Как правило, все эти услуги строго регламентированы законодательством, и их оказывают лицензированные финансовые институты: банки, биржи, брокеры, фонды и т.п. А в проектах, относящих себя к DeFi, предлагается такая схема оказания этих услуг, при которой в данных институтах нет необходимости.

Как работает DeFi

Финансы - предмет достаточно эфемерный. Поэтому для наглядности обрисуем общий принцип DeFi на примере, который не относится к финансам. Пусть это будет услуга доставки продуктов из магазинов.

По всему миру работают компании, которые по нашему заказу могут купить в магазине продукты и привезти их к нам домой. У этих компаний есть штат сотрудников:

• маркетологи, которые продвигают услуги на рынке: ищут клиентов и партнёров;
• служба работы с клиентами, которая принимает жалобы и решает проблемы;
• курьеры, которые совершают покупки и доставляют заказы;
• руководители, которые координируют всю деятельность.

Чтобы содержать такой штат сотрудников, компании устанавливают наценку к доставляемым товарам. Тот, кто непосредственно доставляет продукты, получает из этой наценки не более четвёртой части.

А что если запустить приложение для доставки продуктов, у которого не будет никакого владельца? Каждый может установить себе приложение, чтобы делать заказы и выполнять их. Если у вас установлено приложение, то вы, находясь в магазине, можете посмотреть, какие заказы сделали ваши соседи, купить всё, что им нужно, и по дороге домой занести им покупки. А соседи в свою очередь сделают то же самое, когда это понадобится вам.

В такой схеме нет ни клиентов, ни исполнителей, а есть единое сообщество. Этому сообществу не нужны ни маркетологи, ни клиентские менеджеры, ни курьеры, ни руководители. Всё, что нужно, - это стабильно работающее приложение. А если нет штата, то нет и никаких расходов. Поэтому можно и наценку снизить, и все вырученные деньги отдавать непосредственно тому, кто выполнил заказ. И даже если снизить наценку в два раза, тот, кто доставляет продукты, получит больше, чем при традиционной организации доставки.

Идея выглядит несколько утопичной, но она подкупает тем, что её реализация была бы выгодна всем:

• тот, кому доставили продукты, платит меньше,
• тот, кто доставил, получает больше.

Невыгодна эта идея только централизованным компаниям: для их бизнеса не остаётся места.

Идеальное поле для экспериментов с такими идеями - это криптовалютный мир. Здесь немало криптоанархистов и шифропанков, и есть подготовленная почва для экономических инноваций.

В криптовалютном сообществе схема, которую мы разобрали на примере доставки продуктов, применяется к финансовым услугам.

Айтишники, работающие в сфере криптовалют, справедливо заметили, что все финансовые операции в наши дни осуществляются на компьютерах компьютерными программами. Каждую запущенную копию программы кто-то контролирует (центробанк/нацбанк, кредитная организация, биржа, оператор денежных переводов и т.п.). А почему бы не запустить аналогичные программы на блокчейне под контролем смарт-контрактов, а не финансовых организаций?

Попробовали, и получился самый быстрорастущий сектор криптовалютной отрасли.

Что относится к сектору DeFi

Под определение DeFi как традиционных финансовых услуг без традиционных финансовых институтов подпадают очень многие криптовалютные проекты. Даже сам Биткоин является примером децентрализованных финансов. Услуги, которые доступны в блокчейне Биткоина - это хранение и перевод денег. Но почему-то Биткоин как таковой никто не относит к DeFi.

Основные DeFi проекты

Вот основные типы сервисов на блокчейне, которые обычно причисляют к сектору DeFi (и топовые проекты по каждому из них):

• Алгоритмические кредитные платформы. Ярким примером сервисов этого типа является MakerDAO. Этот сервис полезен, если вам нужны фиатные деньги, и у вас есть криптовалюта, которую вы не хотели бы сейчас продавать, так как рассчитываете на рост её курса. В MakerDAO вы можете внести криптовалюту на смарт-контракт, который выдаст вам кредит в стейблкоинах DAI. Далее эти стейблкоины можно обменять на фиатные деньги на многих биржах. Затем, когда вы вернёте кредит, вы получите обратно ту криптовалюту, которую заблокировали на смарт-контракте в качестве залога. Стейблкоины DAI выпускаются в момент внесения залога в смарт-контракт и уничтожаются при выводе залога.
• Депозитно-кредитные пулы (их ещё называют лендинговыми сервисами). В качестве примера можно назвать Compound. Эти сервисы могут быть вам полезны, если у вас есть криптовалюта, которую вы пока не собираетесь ни тратить, ни продавать, и при этом вы не хотите, чтобы она лежала без дела. Такую криптовалюту можно поместить в пул. Когда кто-то берёт кредит из этого пула, он выплачивает процент всем участникам пула пропорционально их доле в пуле. Соответственно, кредиты здесь можно брать не только в каких-то конкретных стейблкоинах, а в любой криптовалюте. Кредитные средства не выпускаются в момент внесения залога, а берутся из пула.
• Протоколы обмена криптовалют. Пример - Uniswap. Здесь тоже участники блокируют свои криптоактивы в пулах. Но пулы используются не для кредитов, а для обмена криптовалют. Тот, кому нужен обмен, платит за него комиссию. Эта комиссия распределяется между всеми участниками пула.
• Децентрализованные биржи. Пример - Idex. Для доступа к торгам на таких биржах не нужно никому передавать свои активы. Ордера выставляются в виде смарт-контрактов на блокчейне. В этих же смарт-контрактах совершаются сделки. Если трейдер выставил лимитный ордер и отправил залог в смарт-контракт, то в любой момент можно ордер отменить, и деньги автоматически вернутся в кошелёк трейдера, минуя каких-либо посредников. Единственное, что потеряет трейдер в таком случае, - это комиссия блокчейна за две транзакции.
• Агрегаторы децентрализованных бирж (1inch) и депозитно-кредитных пулов (instaDApp). Они отслеживают котировки и процентные ставки и предлагают вам лучшую.

Но DeFi - это не закрытый клуб, в который могут принять или не принять. К этому сектору криптоэкономики может отнести свой сервис кто угодно. А поскольку DeFi - это модный термин, часто он используется лишь для привлечения внимания к проекту. В списке сервисов DeFi, представленном на авторитетном сайте DeFi Pulse, присутствуют даже проекты, не оказывающие вообще никаких финансовых услуг.

Данная тенденция чем-то похожа на то, как в 2017 году компании включали в своё название слово “блокчейн”, несмотря на то что их деятельность никак не была связана с этой технологией.

Теперь понятно, почему Биткоин не относят к сектору DeFi. Биткоин в этом просто не нуждается. Ни его разработчикам, ни его майнерам не нужно привлекать дополнительное внимание. Они просто создают среду для оказания финансовых услуг без привлечения финансовых институтов и не лезут ни в какие модные течения.

Как появились DeFi

О DeFi впервые заговорили в 2018 году блокчейн-энтузиасты, группировавшиеся вокруг фонда Ethereum Foundation. Они разрабатывали сервисы для блокчейна Эфириума, который тогда проходил через очередной кризис самоопределения.

За годы, прошедшие с момента запуска Эфириума, его разработчики использовали уже несколько нарративов для описания сути своего детища:

• Биткоин 2.0,
• всемирный компьютер,
• платформа для децентрализованных автономных организаций
• и платформа для криптовалютного краудфандинга (ICO).

После того как сдулся пузырь ICO и на руках у держателей оказалось множество обесцененных токенов, разработчики Эфириума вновь обратились к поискам смысла.

Ответом на чрезмерное изобилие токенов стала концепция “открытых финансов”, включающая в себя перенос акцента с капитала на инфраструктуру. Значительная часть капитала в криптоэкономике стала “мёртвым капиталом” (никому не нужным имуществом). Поэтому идеологи открытых финансов предлагали сосредоточиться на другом: на создании экономической инфраструктуры, не требующей разрешений, и по-настоящему открытого банковского софта.

Термин “открытые финансы” в криптовалютном мире не прижился. 1 сентября 2018 года в твиттере появился хештег #DeFi в значении “децентрализованные финансы”. Именно такое название и закрепилось за проектами, связанными с инфраструктурой для традиционных финансовых услуг на блокчейне.

Блокчейн Эфириума кажется платформой, совсем неподходящей для DeFi. Всем, кто следит за развитием криптовалют, известно, что 20 июля 2017 года в блокчейне Эфириума была отменена транзакция, которую за месяц до этого совершил хакер, преследовавший цель присвоить $100 000 000. Эти деньги принадлежали инвесторам децентрализованной автономной организации The DAO - самого крупного на тот момент проекта в экосистеме Эфириума. Если бы оставшиеся инвесторы The DAO вывели свои активы из-за опасений потерять их, это было бы губительно для Эфириума. Поэтому основатель Эфириума Виталик Бутерин сразу принял меры. Ни в одном другом публичном блокчейне ничего подобного никогда не было.

Примечательно, что чуть позже, когда был взломан кошелёк Parity, и люди точно так же лишились своих денег, Ethereum Foundation не пошёл навстречу пострадавшим, которые просили отменить хакерскую транзакцию.

DeFi - это децентрализованные финансы. Децентрализация означает, что нет командного пункта, из которого могут исходить решения об управлении нашими финансами. В Эфириуме такой командный пункт есть - это Ethereum Foundation. Тем не менее движение DeFi зародилось в среде Эфириума, и в итоге именно этот блокчейн надолго стал “домом” для большинства DeFi-проектов.

Изменения произошли лишь в начале 2021 года, когда разработчики DeFi-сервисов один за другим начали заявлять о переходе на иные блокчейны. Причиной начавшейся миграции, правда, стала вовсе не зависимость Эфириума от решений, принимаемых руководством Ethereum Foundation, а высокая комиссия за транзакции. На пике, 4 февраля 2021 года, средняя комиссия за транзакцию в пересчёте на доллары составляла около $23,43. Когда для среднего пользователя эта комиссия стала совсем уж неподъёмной, разработчики сервисов DeFi стали смотреть в сторону блокчейнов, где комиссии ниже: Binance Smart Chain, OKExChain, Huobi Chain. Эти блокчейны столь же управляемы, как и Эфириум.

Экономика DeFi

Размер экономики DeFi измеряется в TVL (Total Value Locked) - количестве активов, которые удерживаются в децентрализованных финансовых сервисах, то есть заблокированы на смарт-контрактах, в платёжных каналах или в иных подобных инструментах децентрализованного финансирования.

Единицей измерения TVL сегодня, как правило, является доллар США. Поначалу для измерения TVL использовали эфир, но в DeFi блокируются не только эфиры.

Некоторые технологии, которые сейчас воспринимаются как неразрывно связанные с DeFi, возникли раньше, чем этот сектор криптовалютной индустрии:

• популярный стейблкоин DAI является аналогом смарт-банкноты bitUSD на блокчейне BitShares;
• децентрализованные биржи в рамках проекта BitShares существовали задолго до появления моды на DeFi (а вне BitShares можно вспомнить Bisq, бывший BitSquare, который несколько лет успешно работает без всякой привязки к “децентрализованным финансам”);
• платёжные каналы Lightning Network, ныне относимые к сектору DeFi, тоже были созданы независимо от этой идеи;
• да и печально известная TheDAO, из-за которой пришлось отменить ту злосчастную транзакцию в блокчейне Эфириума, сейчас наверняка была бы отнесена к DeFi (она представляла собой проект по децентрализованному финансированию стартапов с использованием искусственного интеллекта. После взлома TheDAO закрылась).

Но ни одна из этих технологий не имеет такого TVL, как проекты DeFi. Например, по состоянию на конец марта 2021 года,

• капитализация bitUSD составляет менее $2 000 000;
• суточный объём торгов на BitShares DEX не достигает и $17 000, а на Bisq - $275 000;
• The DAO после взлома так и не восстановилась, хотя на пике её TVL составлял около $118 000 000;
• TVL сети Lightning Network составляет $68 300 000 (но, повторим, сейчас эту сеть относят к сектору DeFi);

в то время как совокупный TVL всех проектов DeFi, по данным defipulse.com, превышает $43 000 000 000.

Почему DeFi стали так популярны?

Движение DeFi набрало популярность в период “криптозимы”.

Криптозима была спровоцирована “пузырём ICO” - когда слишком много неподготовленных инвесторов принесли деньги в криптовалютную отрасль и раздули цену всех криптоактивов до слишком высоких на тот момент уровней. Именно на деньги этих инвесторов удалось реализовать отдельные смелые проекты, которые стали образцом DeFi: Tron, Bancor, Kyber Network, BAT и некоторые другие.

Более экономически подкованные инвесторы, понимавшие перспективы криптовалют, не продавали их в “криптозиму” по заниженной цене. А если таким инвесторам были нужны деньги на текущие нужды, они брали кредиты под залог своих криптовалют. Так появился спрос на кредиты этого рода. Но лишь очень немногие финансовые организации (такие, как BlockFi, Unchained Capital и CoVenture) предлагали подобные кредиты. Это обусловило рост интереса к альтернативным вариантам кредитования. Поэтому столь большого успеха достиг сервис MakerDAO, на многие месяцы ставший недосягаемым лидером среди финансовых сервисов на блокчейне.

Вдохновлённые успехом MakerDAO, разработчики стали предлагать решения других финансовых задач, основанные на тех же принципах. Например, у тех же холдеров был интерес не только к кредитам, но и к депозитам. Ответом на этот интерес стали кредитно-депозитные пулы - самый распространённый на сегодня тип сервисов DeFi.

В 2020 году денежно-кредитная политика большинства государств привела к тому, что люди стали задумываться об опасностях хранения сбережений в фиатных валютах и стали искать альтернативные инструменты. Отсюда - рост фондовых рынков, куда понесли свои сбережения самые консервативные инвесторы. Отсюда же - рост курса традиционных криптовалют, куда понесли деньги инвесторы, которые считают себя более продвинутыми. На этом же основан и рост котировок токенов DeFi-проектов, которые выросли исключительно на спросе со стороны инвесторов, ориентирующихся на инновации и готовых к самым высоким рискам. В свою очередь, стремительный рост котировок привлёк к DeFi внимание максимально широких кругов общественности.

Рост курса DeFi-токена YFI с $34 до $38 000 в июле-августе 2020 года. Источник - coingecko.com

Далее всё пошло само собой. Популярность DeFi нарастала, как снежный ком. Вокруг успешно монетизируемых проектов быстро стали появляться конкуренты-клоны.

Для текущего этапа развития сектора характерно повторение идей, отсутствие новых форм и очень быстрый выход проектов на рынок, зачастую без должной проверки безопасности.

Достоинства и недостатки DeFi

DeFi принесли в индустрию криптовалют ряд новых позитивных особенностей:

• быстрые платежи,
• надёжный пассивный доход от криптовалют: для получения дохода вам не нужно передавать кому-то свою криптовалюту - вместо этого вы вносите её на смарт-контракт таким образом, что никто и ничто не может помешать вам вывести её в любой момент,
• выгодные процентные ставки для заёмщиков и кредиторов (например, в сервисе Compound в начале апреля 2021 года можно взять кредит в стейблкоинах DAI под 9,74% годовых и положить на депозит стейблкоины USDT с годовой доходностью 11,94%),
• доступность традиционных финансовых услуг для всех, в то время как банки обслуживают не каждого,
• появление у каждого человека возможности не только получать финансовые услуги, но и оказывать их (без дорогостоящих лицензий и иных ограничений),
• лёгкость создания сервисов (приложений) поверх протоколов, имеющих открытый код.

Разумеется, у DeFi есть и слабые стороны.

• Волатильность рынка криптовалют может обесценить ваши сбережения.
• Открытость исходного кода смарт-контрактов позволяет любому найти уязвимость и использовать её в своих целях.
• В большинстве сервисов вместо реальных криптоактивов используются операционные токены. Вы блокируете биткоины, эфиры, другие криптовалюты и получаете вместо них аналоги для внутреннего использования в рамках сервиса. Разумеется, обеспеченность операционных токенов каждый может проверить. Для этого нужно изучить код и содержание соответствующих смарт-контрактов (а они открыты и доступны). Но многие ли это делают? Рано или поздно кто-нибудь вполне может воспользоваться этой беспечностью.
• Слишком сильная шумиха вокруг DeFi имеет явные признаки пузыря. Чтобы понять, что на самом деле достойно внимания, нужно подождать, пока она спадёт, а финансовый пузырь лопнет или сдуется. Только тогда станет ясно, какие сервисы действительно нужны, надёжны и удобны. Но, разумеется, почти все сливки в таких проектах снимут ранние инвесторы - те, кто рискует и поддерживает проекты сейчас.

Можно назвать и ещё один неочевидный недостаток - не для пользователей, а, скорее, для развития идей криптовалютного сообщества. DeFi подогревают интерес к традиционным финансовым услугам. Например, до появления DeFi лишь трейдеры некоторых криптовалютных бирж (Poloniex, Yobit и др.) задумывались о том, что можно взять криптовалюту в долг или, наоборот, дать в долг под проценты. Сейчас о такой возможности знают все, и потенциал пассивного дохода стал одним из важнейших показателей перспективности криптовалюты. При этом разобраться в любом проекте DeFi сложнее, чем в услугах его централизованного конкурента. Поэтому уже сейчас мы видим, что на популярности DeFi пытаются сыграть банки, кастодиальные биржи и другие традиционные финансовые институты. Именно они в итоге могут выиграть в конкуренции за клиентов, особенно если финансовый пузырь DeFi лопнет и в очередной раз подорвёт доверие масс к децентрализации.

Как заработать на DeFi

При всех недостатках сервисов DeFi многие держатели криптовалют используют их для получения дохода. Перечислим основные способы заработка.

Проценты на депозит

Самый очевидный способ - проценты на криптоактивы, заблокированные на смарт-контрактах сервисов DeFi. Такие проценты выплачиваются и в лендинговых сервисах, и в пулах ликвидности, и даже на отдельных децентрализованных биржах (например, ViteX). Топ-сервисов мы перечисляли выше.

Выбирая этот способ заработка, нужно помнить, что смарт-контракты DeFi являются лакомым кусочком для взломщиков. Атаки случаются не так уж и редко. А проценты, выплачиваемые DeFi-сервисами, не настолько высоки, чтобы ради них можно было рисковать всеми внесёнными на смарт-контракт активами. По данным stakingrewards.com на начало апреля 2021 года медианная доходность в секторе DeFi составляет всего 5,76% годовых.

Доходное фермерство

Можно пользоваться сервисами DeFi и получать вознаграждение в виде управляющих токенов этих сервисов. Чтобы пояснить, что это такое, вернёмся к нашему вымышленному децентрализованному приложению для доставки продуктов.

Представьте себе, что каждый раз, когда вы делаете заказ в таком приложении, и каждый раз, когда вы доставляете чей-то заказ, вам начисляются бонусные баллы. Но эти бонусные баллы можно использовать не для скидок, а для выдвижения предложений по развитию сервиса и для голосования по таким предложениям.

Во многих DeFi-проектах всё именно так и организовано, а бонусные баллы называются управляющими токенами. Использование сервисов с целью получения управляющих токенов называется “доходным фермерством” (от английского yield farming).

Доходное фермерство можно сравнить с майнингом традиционных криптовалют. В этом виде майнинга создаваемые токены достаются не тем, кто выполнил криптографическую работу, и не тем, кто владеет большим количеством активов, а тем, кто лично участвует в операциях в рамках сервиса.

Чтобы участвовать в доходном фермерстве, нужно всего лишь пользоваться возможностями, предоставляемыми сервисом DeFi. Наиболее известными сервисами, где доступно доходное фермерство, являются PancakeSwap, Sushi и Curve.

Доходное фермерство получило широкое распространение в секторе DeFi благодаря следующим факторам:

• более справедливое распространение токенов проектов, чем при ICO,
• более высокая заинтересованность держателей токенов в успехе проекта,
• более ответственное управление (проектом управляют те, кому он нужен),
• в случае неудачи проекта и полного обесценивания токенов никто ничего не теряет.

Трейдинг

Токены DeFi-проектов можно купить на многих криптовалютных биржах. Покупают их там, как правило, не ради участия в управлении проектами, а в спекулятивных целях.

Котировки токенов отдельных DeFi-проектов временами демонстрируют фантастический рост. Например, с $34 до $38 000 за полтора месяца, как YFI в июле-августе 2020 года, или с $5 до $6200 за сутки, как Hotdog 2 сентября 2020 года.

Купить сейчас, пока дёшево, и продать потом, когда будет дорого, - эта торговая идея многим кажется привлекательной. Но есть у неё и серьёзный недостаток. Поскольку утилитарная ценность многих токенов сомнительна, торговля ими превращается в поиск “большего дурака”. Участие в такой гонке цен вызывает вопросы этического характера, и не каждому трейдеру она по душе.

Но заработать на торговле токенами DeFi можно и в том случае, если вы видите пузырь на этом рынке и верите, что он скоро лопнет. Крупные биржи (Binance, OKEx, BitMEX и другие) предлагают торговлю деривативами на эти токены. А значит, вы можете открыть шорт-позицию и получить прибыль при падении курсов.

При этом нужно учитывать, что торговля на высоковолатильном рынке может принести как большую прибыль, так и большие убытки. Можно очень быстро потерять весь капитал, даже если торговать без плеча.

Падение курса DeFi-токена YAM с $127 до $0,02 в августе 2020 года. Источник - cryptoratesxe.com

Заключение

У DeFi-проектов есть многое для успеха: актуальность проблемы, практичность решения, изящество идеи, чёткость реализации. Поэтому интерес к децентрализованным финансовым сервисам вполне оправдан.

Но сейчас этот интерес правильнее назвать ажиотажем. Он перегрет и во многом иррационален. И трейдеры, и инвесторы бросаются в DeFi без должного понимания сути этого феномена. Скорее всего, в итоге многие обожгутся и, наверное, болезненно.

Вероятно, значительная часть существующих сервисов в среднесрочной перспективе уйдёт с рынка. Но те, кто останутся, останутся всерьёз и надолго. Мировая финансовая система нуждается в изменениях, и децентрализованные финансы способны стать значимой частью этих изменений.