Что будет с эфиром после перехода на Ethereum 2.0

ETH 2.0 — это устаревшее название для серии масштабных обновлений сети Ethereum, ключевым событием которых стал переход на новый механизм консенсуса осенью 2022 года (The Merge). Главная цель этих обновлений — сделать Ethereum более масштабируемым, безопасным и экологичным.

Хотя термин "ETH 2.0" больше официально не используется, чтобы не создавать путаницу, он прочно вошел в лексикон для обозначения этой новой эры в развитии сети. Статья ниже написана во времена, когда термин ETH 2.0 активно обсуждался в крипто сообществе, когда актуальны были разговоры о том, какой будет новая сеть Ethereum, и как это повлияет на курс ETH/USD.

Что такое ETH 2.0

Ранее мы писали, что эфир (ETH) - это базовая криптовалюта сети Эфириум. Блокчейн Эфириума изначально был основан на механизме консенсуса Proof-of-Work, но сейчас идёт процесс перехода Эфириума на версию 2.0, в которой основным механизмом консенсуса будет Proof-of-Stake. Основатель Эфириума Виталик Бутерин прогнозирует переход на версию 2.0 в конце 2021-начале 2022 года.

Многие связывают с внедрением Эфириума 2.0 надежды на гигантский рост курса эфира. Попытаемся разобраться, чего на самом деле следует ожидать держателям этой криптовалюты после перехода на Эфириум 2.0.

Как переход на Ethereum 2.0 скажется на конкуренции эфира с биткоином

Эфир сегодня вне конкуренции среди альткоинов. Ни один из “убийц Эфириума” пока не достиг такого признания, при котором можно было бы говорить о том, что эфир отправляется на свалку истории. Поэтому конкурентом эфира всерьёз является лишь первая криптовалюта - биткоин.

У Биткоина есть чёткие, неизменные, изначально прописанные правила работы. В Эфириуме же правила меняются достаточно часто. Для изменения правил используются хардфорки.

Никто не может гарантировать, что новые правила в Эфириуме не будут отменены с очередным хардфорком. Это одна из причин, по которым хранение сбережений в Биткоине надёжнее, чем в Эфириуме. И это одна из причин, по которым спрос, а значит и цена на биткоины выше, чем на эфиры, даже несмотря на то, что эфиры нужны для оплаты транзакций в инфраструктуре DeFi, а биткоины мало где используются в качестве платежного средства.

Сейчас основное назначение биткоина - это хранение (с другими функциями денег биткоин справляется ощутимо хуже). Следовательно, существенную долю капитализации биткоина составляют те деньги, которые мы стремимся сберечь от инфляции, конфискации и прочих угроз, характерных для фиатных валют. Для тех, кто ищет надёжное средство для хранения сбережений, Эфириум после перехода на версию 2.0 не сможет предложить серьёзную альтернативу Биткоину.

Поэтому ожидать перетекания капиталов из биткоина в эфир не приходится. Переход на Эфириум 2.0 не даёт никаких причин для того, чтобы продавать биткоин и покупать эфир.

Следовательно, если нас и ожидает рост курса эфира по отношению к биткоину, то только в результате спекулятивной накачки. Фундаментальных оснований для такого роста не просматривается.

Что может стать фундаментальными причинами изменения курса эфира

Курс любого актива зависит от двух факторов: спроса и предложения. Если спрос увеличится, а предложение не изменится, то курс вырастет. Если предложение увеличится, а спрос не изменится, то курс упадёт.

Прогноз спроса на эфир после перехода на версию 2.0

Спрос на эфир обусловлен двумя составляющими: утилитарной (то есть практической, прикладной) и спекулятивной. В утилитарных целях эфир покупают потому, что он нужен для оплаты комиссий за транзакции в блокчейне Эфириум. В спекулятивных целях его покупают в надежде продать дороже, чем купили.

После перехода на Эфириум 2.0 можно ожидать увеличения утилитарной ценности эфира. В 2021 году многие проекты DeFi мигрируют из Эфириума на более быстрые блокчейны, а многие новые проекты сразу создаются на таких блокчейнах. Версия 2.0, увеличивающая пропускную способность блокчейна Эфириума, должна воспрепятствовать оттоку таких проектов. Новые же проекты обязательно будут появляться в Эфириуме, потому что здесь есть готовая, обкатанная, проверенная инфраструктура для DeFi. Чем больше сервисов DeFi будут активно работать в Эфириуме, тем больше монет ETH будет необходимо для оплаты транзакций в таких сервисах. Следовательно, спрос на эфир должен вырасти.

В спекулятивной составляющей не всё так просто. В спекуляциях есть правило: “Покупай на слухах, продавай на новостях”. Оно означает, что основная волна спекулятивного пампа, вызванного событием, наблюдается до самого этого события. Спекулянты, ожидающие роста спроса на эфир, покупают монеты сейчас - до окончательного перехода на новый алгоритм консенсуса. После перехода уже не останется тех причин для спроса на эфир со стороны спекулянтов, которые есть сейчас.

Вместе с тем, переход Эфириума на версию 2.0 добавляет к факторам спроса третью составляющую - инвестиционную. В классическом блокчейне Эфириума монеты ETH не приносят своим владельцам никакого пассивного дохода, а в Эфириум 2.0 монеты можно использовать для стейкинга и получать доход от комиссий за транзакции. Запуск нулевой фазы Эфириум 2.0 показал, что инвестиционная привлекательность монет очень высока. Люди готовы отправлять монеты в стейкинг задолго до того, как новый алгоритм консенсуса станет основным в сети Эфириум. Окончательный переход должен привлечь к стейкингу и всех тех, кто сейчас сомневается.

Таким образом, спрос на эфир после перехода на версию 2.0 должен увеличиться за счёт утилитарной и инвестиционной составляющей, но сократиться в своей спекулятивной части. На нынешнем этапе развития криптовалют спекулятивный интерес к ним превышает все другие формы интереса. Поэтому к последствиям возможного снижения спекулятивного спроса следует относиться со всей серьёзностью.

Прогноз предложения эфира после перехода на версию 2.0

Спекулянты после окончательного перехода на алгоритм Proof-of-Stake могут не только сократить объём покупок эфира, но и начать фиксировать прибыль, то есть продавать купленные ранее монеты. Учитывая, что спекулянтов на рынке много, мы можем ожидать, что их продажи окажут заметное влияние на общее предложение монет ETH на рынке.

Помимо спекулянтов, на объём предложения эфира влияют майнеры и долгосрочные держатели.

Майнеры продают свои добытые монеты, когда им требуется покрыть операционные издержки или когда они решают “выйти в кэш” (всё-таки эфир является средством платежа лишь в экосистеме Эфириума, а в обычной жизни купить за эфиры что-то гораздо труднее, чем даже за биткоины).

После перехода на Эфириум 2.0 операционные издержки майнеров минимизируются. Больше не нужно будет покупать оборудование и оплачивать крупные счета за электричество. Майнерам нового типа - валидаторам - для выполнения своих функций будет нужно только постоянное соединение с сетью. Поэтому для покрытия операционных расходов им не придётся продавать такое количество эфиров, какое они продают сейчас. Этот фактор должен снизить предложение монет на рынке.

Захотят ли майнеры “выйти в кэш” - спрогнозировать трудно. Майнеры, которые предпочитают работать в сетях на основе Proof-of-Work, вероятно, утратят интерес к эфиру, и это может побудить их продать свои монеты. Те же, кто готов к изменениям, связанным с переходом на Proof-of-Stake, могут переквалифицироваться в валидаторов, и для них продажа накопленных монет будет невыгодной. Ведь чем меньше монет в стейкинге, тем меньше доход.

Последнее касается и долгосрочных держателей монет. Те, кто не продаёт монеты сейчас, не получая от их удержания никакой дополнительной выгоды, будут иметь ещё меньше стимулов для продажи тогда, когда удержание монет будет приносить пассивный доход.

Что ещё может оказать влияние на будущее эфира

Те, кто стоял у истоков Эфириума, получат при алгоритме консенсуса Proof-of-Stake ещё больше рычагов влияния на развитие этой сети, чем имеют сейчас.

На сегодняшний день блокчейн Эфириума является формально децентрализованным. Ethereum Foundation принимает решения о хардфорках, но сообщество майнеров может такое решение не поддержать. Например, когда в 2016 году некоторые майнеры не согласились с предложенным хардфорком, блокчейн разделился на две независимые цепи, существующие до сих пор: Ethereum и Ethereum Classic.

В Эфириум 2.0 решения относительно развития блокчейна будут приниматься владельцами монет. У кого больше монет, у того и больше вес в принятии решения. А больше всего монет - у создателей Эфириума и у первых инвесторов.

Согласно данным Coinmarketcap, на 11 августа 2021 года всего существует 117 059 911 монет ETH.

А согласно данным Blockchair.com, при запуске блокчейна Эфириума было создано и распределено 72 009 995,49948 монет.

Таким образом, в руках основателей и первых инвесторов Эфириума изначально было сосредоточено такое количество монет, которое на август 2021 года составляет 61,5% всего существующего объёма. Наверняка от части этих монет они уже избавились, но вряд ли от всех. А значит, окончательный переход на алгоритм Proof-of-Stake ознаменует собой и окончательный переход от децентрализации блокчейна Эфириума к максимальному контролю за ним со стороны тех, кто стоял у его истоков.

Это делает Эфириум 2.0 очень уязвимым проектом. Существование единой точки отказа может привести к самым сокрушительным последствиям. В самом худшем случае - даже к полному уничтожению блокчейна, всех монет и токенов, которые в нём циркулируют.

Хардфорк London, состоявшийся 6 августа 2021 года, только усугубляет эту проблему. До хардфорка можно было надеяться, что при неограниченной эмиссии эфира то количество монет, которое было сгенерировано и роздано в генезис-блоке, со временем будет составлять всё меньшую и меньшую долю в общем объёме. Теперь же в блокчейн Эфириума встроен механизм дефляции путём сжигания части комиссий, уменьшающий вероятность того, что доля монет, сосредоточенных в руках основателей и первых инвесторов проекта, со временем существенно уменьшится.

Значит, чтобы хранить активы в блокчейне Эфириум 2.0, нужно доверять Ethereum Foundation. Сейчас у команды Эфириума колоссальный кредит доверия. Но никто не может гарантировать, что он сохранится навсегда. В долгосрочной перспективе может случиться всякое. Если доверие будет утрачено, это негативно скажется и на спросе на эфир, и на его цене.

Выводы

Ожидания криптосообщества от перехода Эфириума на версию 2.0 очень высоки. Держатели эфира надеются на резкий рост его курса. Эти ожидания небеспочвенны:

• предложение эфира на открытом рынке должно снизиться из-за того, что монеты будет выгоднее держать, чем продавать;
• из-за нового механизма сжигания части комиссий, реализованного в хардфорке London, эфир может стать дефляционным активом, что также способствует снижению предложения;
• в то же время спрос может возрасти, так как в более быстром блокчейне ожидается рост числа транзакций, и каждая из них будет требовать уплаты комиссии в эфирах;
• инвестиционный потенциал, появляющийся у монет ETH, также должен привести к увеличению спроса на них.

При уменьшении предложения и увеличении спроса рост курса эфира неизбежен.

Но при этом нельзя забывать о двух моментах.

• Во-первых, в цене эфира очень велика спекулятивная составляющая. Курс растёт уже сейчас, на волне ожиданий перехода к новому алгоритму. А к моменту самого перехода курс может быть уже перегрет.
• Во-вторых, “осторожные деньги” вряд ли придут в Эфириум. Эфириум не обеспечивает такого уровня надёжности, как Биткоин или другие криптовалютные проекты. А с переходом к версии 2.0 существующие проблемы только усугубятся. Новые капиталы, которые вливаются в эфир, - это рисковые капиталы. Они легко приходят, но так же легко могут и уйти.

Таким образом, ожидания роста курса эфира в обозримом будущем следует признать обоснованными. А вот в более долгосрочной перспективе монета может столкнуться с угрозами, которые способны обвалить её курс, в худшем случае даже до нуля.

К вложению в эфир стоит относиться как к высокорискованному. Оно может принести большую прибыль, но всё же не стоит использовать для этого вложения сумму, которую вы не можете себе позволить потерять.