Облигации. Обзор инструмента

Облигации являются ключевым и наиболее популярным инструментом инвестиций с целью создания источника стабильного денежного дохода.

Акции могут приносить высокий доход, но если компания вдруг перестанет быть прибыльной, то акционер-инвестор тоже доход не получит. Совсем другое дело в случае с облигациями.

Что такое облигации

Облигация – долговая ценная бумага, своего рода кредитный договор, согласно которому эмитент облигации (предприятие, муниципалитет или государство) обязуется вернуть держателю облигации (инвестору) взятые у него взаймы деньги в определенный срок с заранее оговоренными процентами.

Зарабатывает ли предприятие прибыль, никакого значения не имеет: либо оно все деньги возвращает – либо банкротится. Поэтому покупать облигации безопаснее, чем акции. Хотя риск дефолта (невыполнения долговых обязательств в срок) тоже нужно учитывать.

Любая инвестиция несет в себе риск, и чем риск выше – тем более высоким, будет возможен доход.

Государственные облигации

Самыми надежными являются государственные облигации. Эмитентом таких облигаций являются государства, а точнее, уполномоченные государственные органы.

В США государственные (казначейские) облигации выпускает Министерство Финансов (Казначейство), и называются они Treasury bonds (Трежерис). Бумаги выпускаются на срок от 3 месяцев до 30 лет. Номинал бумаги (сумма, установленная при выпуске, по которой происходит погашение облигации) составляет $100.

Казначейские облигации США, наряду с государственными облигациями Великобритании, Германии, Японии, считаются самыми надежными ценными бумагами. Поэтому доходность по ним достаточно низкая и составляет около 1,5% годовых по 10-летним.

Торгуют такими облигациями на иностранных торговых площадках, поэтому для их покупки необходим статус квалифицированного инвестора. Но любому человеку доступна покупка паев ETF (биржевого инвестиционного фонда), инвестирующего в облигации США. Например, фонд FXTB под управлением компании FinEx инвестирует средства в краткосрочные облигации США. Любой российский инвестор имеет возможность приобрести паи этого фонда на Московской Бирже.

В России государственными ценными бумагами являются облигации федерального займа (ОФЗ). По ним доходность сейчас составляет порядка 8-9% в зависимости от срока погашения. Торгуют российскими ОФЗ на Московской Бирже. Номинал обычно составляет 1000 рублей.

Муниципальные и корпоративные облигации

Муниципальные облигации выпускают государственные предприятия, а корпоративные – коммерческие компании.

По муниципальным и корпоративным облигациям надежных российских компаний доходность незначительно выше доходности государственных облигаций:

Также на Московской Бирже торгуют облигациями «повышенного инвестиционного риска». Доходность по ним превышает 12% годовых. Но нужно понимать, что по таким облигациям велика вероятность дефолта.

Компании из этого списка являются недавно созданными, их доходы нестабильны, привлеченные в ходе размещения облигаций деньги вкладываются в достаточно рискованные венчурные проекты, и пока что у них нет высокой репутации надежных заемщиков.

Например, в 2018 году дефолт по своим облигациям объявила компания “Домашние деньги”, являвшаяся микрофинансовой организацией, а в прошлом году не исполнил свои обязательства по облигациям мобильный оператор “Дэни Колл”.

Дисконтные и купонные облигации

Существуют два типа облигаций – дисконтные и купонные.

1. Дисконтные облигации при размещении продаются со скидкой к номиналу (дисконт), купонов не предусмотрено. Например: продается облигация номиналом 1000 руб. по 892,80 руб., погашение через год. Доходность 12% годовых.
2. Купонные облигации сейчас являются самыми популярными. По таким облигациям инвесторы получают регулярные "купонные" (периодические) выплаты (определенный процент от номинала) и полную стоимость (номинал) при погашении (в конце срока обращения).
   Например: выпущена облигация номиналом 1000 руб., срок обращения - 1 год., ежеквартальный купон 12% годовых. То есть если сейчас при размещении купил такую облигацию за 1000 руб., то получаешь через 3 месяца по ней 30 руб., еще через 3 месяца - еще 30, потом - еще, и в конце срока еще 30+ возврат основного долга 1000. Итого 1120 за год, что соответствует тем же 12% годовых.

Облигации федерального займа являются купонными.

Но и купонные облигации выпускаются двух видов: ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК.

1. ОФЗ-ПД – облигации с постоянным (фиксированным) доходом. Размер купона по таким бумагам определяется в момент размещения и остается постоянным до погашения. Это самые распространенные облигации на Московской Бирже. Купон, как правило, выплачивается раз в 6 месяцев.
2. ОФЗ-ПК – облигации с переменным купоном. Размер купона по ним привязан к ставке межбанковских кредитов и определяется перед каждым купонным периодом (изменяется в зависимости от ситуации на кредитном рынке).

Строго говоря, существуют еще ОФЗ-ИН («индексируемый номинал») и ОФЗ-АД (облигации с амортизацией долга). Но эти бумаги не популярны и интересны только очень узкому кругу профессиональных участников, поэтому не будем заострять на них свое внимание.

Основные параметры облигаций

Номинал – та сумма, которую инвестор получит при погашении облигации.

Рыночная цена облигации – та сумма, за которую можно купить (или продать) облигацию в настоящий момент на бирже. Рыночная цена меняется в зависимости от спроса и предложения. Она выражается в процентах к номиналу. Чем ниже рыночная цена, тем выше доходность к погашению, и наоборот.

Биржевой «стакан» с котировками ОФЗ-ПД 26221:

Мы видим, что заявка на покупку этой облигации выставлена на уровне 95,0010%, а заявка на продажу – по 95,0980%. Это означает, что покупатели готовы приобрести бумагу ОФЗ-ПД 26221 номиналом 1000 руб. по цене 950,01 руб., а продавцы предлагают на продажу эту бумагу по цене 950,98 руб.

Ставка купона – процент, который получает владелец облигации в конце каждого купонного периода.

Дата погашения — день, когда эмитент возвращает инвесторам полную сумму долга по облигациям (номинальную стоимость). Обычно этот день совпадает с датой последней купонной выплаты.

Параметры торгуемых облигаций (номинал, ставка купона, дата погашения) публикуются на сайте Московской Биржи в разделе «Календарь облигационных выплат».

Доходность по купонам

На сайте биржи также можно посмотреть подробную информацию о выпуске облигаций.

Для ОФЗ-ПД 26221:

Согласно этой информации, дата погашения ОФЗ-ПД 26221 – 23 марта 2033 года. Купон 7,7% годовых выплачивается 2 раза в год. Размер купона составляет 38,39 руб. Номинал 1000 руб.

Купонный доход выплачивается в процентах к номинальной стоимости. Но, как мы видим, эту облигацию сейчас можно приобрести по цене ниже номинала – по 951 руб. Соответственно, мы будем получать купонную доходность выше 7,7%.

Рассчитывается доходность по формуле:

(Ставка купона*2)/Текущая цена облигации*100%

(38,39*2)/951*100% = 8,07 % - текущая купонная доходность при покупке ОФЗ-ПД 26221 по цене 951 руб.

Еще в случае, если мы будем держать эту бумагу до погашения, мы получим доход от роста стоимости: покупаем сегодня по 951 руб., а погашение произойдет по номиналу, то есть по 1000 руб. – еще плюс 5% за 13 лет.

Но, приобретая облигацию, мы оплачиваем не только ее текущую стоимость, но часть накопленного купонного дохода (НКД). Выплата купона была 6 октября 2021 года. С тех пор прошло 65 дней. Размер НКД составляет 38,39/182*64 = 13,71 руб. (182 дня – купонный период).

Конечно, самому считать текущую доходность облигации не слишком удобно, да и смысла мало, когда эта доходность указывается и на сайте Московской Биржи, и в торговых платформах.

Но есть один небольшой нюанс: в биржевой информации публикуется так называемая «Эффективная доходность к погашению». Данный параметр предполагает, что при выплате купона мы его немедленно вкладываем в эти же самые облигации (если выплату изъять, доходность быдет иная). Это похоже на депозит с «капитализацией процентов».

Для того, чтобы получить купонную выплату, самому ничего делать не нужно – когда приходит время, указанное в календаре выплат, брокер автоматически зачисляет причитающуюся сумму на ваш брокерский счет. Так же и при погашении облигации – номинал зачисляется на ваш счет.

Брокерская комиссия за выплаты купонов и при погашении облигации не взимается.

Налоги на доход по облигациям и купонам

В соответствии с российским Законодательством (Федеральный закон от 1 апреля 2020 г. N 102-ФЗ "О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации), все доходы по операциям с любыми облигациями и купонный доход будут облагаться по ставке 13% начиная с 2021 года. 

Согласно принятым в марте 2020 года поправкам в налоговое законодательства, доход по облигациям федерального и муниципального займов облагается НДФЛ (налогом на доходы физических лиц) 13%. Налоговым агентом является брокер, то есть самому ничего делать не нужно: купонная выплата на ваш счет поступит за минусом учтенного налога.

Почему меняется цена и доходность облигаций

Рынок облигаций тесно связан с рынком межбанковских кредитов, и, соответственно, со ставкой рефинансирования ЦБ. Поэтому, если растет ставка по кредитам (и ставка рефинансирования) – доходность облигаций также увеличивается. Когда ставка ЦБ снижается – доходность облигаций тоже снижается.

Это влияет на цену облигаций: когда растет доходность – то снижается цена облигации, и наоборот. И чем ближе срок погашения облигации, тем ее цена ближе к номиналу.

Динамику изменения рыночной цены на корзину из ОФЗ с фиксированным купоном отражает индекс гособлигаций RGBI:

Выводы

• Облигации – эффективный инструмент сбережения капитала с доходностью выше, чем доходность по банковскому депозиту. Максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти крупнейших кредитных организаций сейчас составляет 7,2% годовых (по данным ЦБ РФ ), а ОФЗ 26233 с погашением 28 февраля 2024 года сейчас можно взять под доходность 8,82%. Правда, следует учитывать, что с дохода от средств на депозитах предусмотрен налоговый вычет, а с купона по облигациям 13% НДФЛ придется уплатить в любом случае. С другой стороны, депозит открывают сроком до 1 года, если через год ставка рефинансирования снизится, то снизятся и ставки по депозитам. А покупая облигации под 8% сейчас, мы можем быть уверены, что эту доходность мы будем получать на протяжении 5-10 лет вплоть до погашения. Поэтому в периоды высоких процентных ставок покупать долгосрочные облигации особенно выгодно.
• В отличие от банковского депозита, облигацию можно продать на бирже не дожидаясь срока ее погашения. Следует помнить, что цена облигации может изменяться в зависимости от рыночной конъюнктуры и ставок межбанковского кредитования (ставки рефинансирования). При продаже облигаций до погашения можно получить как дополнительный доход, так и убыток в случае роста кредитных ставок.
• Выплата купонов и погашение облигаций гарантирована их эмитентом. Самыми надежными облигациями являются государственные – ОФЗ. Корпоративные облигации считаются более рискованными, но и доходность по ним выше в зависимости от надежности эмитента.
• Главные параметры облигации для расчёта доходности: номинал, ставка купона и рыночная цена.
• Доходность облигации не обязательно рассчитывать самому – она публикуется на сайте биржи и указывается в таблице «Параметры» торговых приложений.
• В отличие от акций, облигации обеспечивают стабильный предсказуемый доход.